一只靴子落地 国旅与港中旅整合后能否1+1=2？

大河票务网讯:酝酿了半年多的旅游行业最大并购案，一只靴子终于落地了。

 

7月11日晚间，国资委网站发布消息称，经报国务院批准，中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司，成为其全资子公司。中国国旅集团有限公司不再作为国资委监管企业。

 

从去年11月开始，这一旅游行业的国资整合就在业界开始发酵，当时曾有媒体称“港中旅将与中国国旅组成‘新国旅’，中国国旅、港中旅、华侨城三家央企将会合并”，这一消息当时很快被中国国旅（601888.SH）辟谣，但随后的2016年2月，中国国旅再发公告证实了正在筹划与中国港中旅集团重组的事宜，但重组方案尚未确定，并表示上述事项目前不涉及公司的重大资产重组事项，亦不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响。

 

几个月过后的今天，公告也只是坐实了这一重组，而对于两者在业务上的具体整合方案，以及相关的人事调整，目前并没有透露。

 

 

国企改革大潮 寻求旅游资产增值

 

很显然，此次重组并非市场行为，而是国企改革背景下的国有资产保值举措。

 

据港中旅方面人士向《旅界》记者独家透露，人员架构和业务层面的整合目前仍在调研阶段，结果将会在下半年确定。

 

2004年与中免集团重组而成的中国国旅集团，以及于1928年便成立的港中旅集团都是中国老牌的旅游集团公司，从资产规模、营业额及业务范围来讲，都是非常有实力的中国旅游企业。

 

截至2015年年底，中国港中旅集团的资产规模已经超过1000亿元，去年实现营收335亿元，利润总额达到23.7亿元。

 

与华侨城分家后的港中旅步伐并不慢。目前的业务板块已经涉及旅行社、酒店、景区、地产、金融、物流和资产管理等领域，同时还有证件事业部、邮轮事业部、清河电厂等。

其中，在旅行社业务板块，除香港中旅社以外，港中旅集团旗下还拥有108家内地旅行社和29家海外旅行社，同时有2013年起从上市公司香港中旅（00308.HK）剥离出来的芒果网。

 

在景区业务上，除最早的目前占股51%的世界之窗和锦绣中华以外，嵩山景区、沙坡头景区和鸡公山景区也都属于旗下资产，以及珠海海泉湾、青岛海泉湾、咸阳海泉湾、北京海泉湾等。

 

港中旅集团的地产板块目前已经有10家子公司，金融板块包括中旅银行、旅游产业促进基金等在内的6个公司；物流板块拥有内地子公司69家和15家海外子公司；同时，以中国港中旅资产经营公司为主体的资产板块旗下还拥有15家参控股企业和14家托管企业等。

 

而目前，纳入中国国旅合并报表的企业总数也达到232家，业务范围涵盖旅行服务、免税品经销、旅游综合项目开发与管理、交通运输、电子商务等领域，目前已形成旅行社、旅游零售和旅游综合项目投资开发三大主业，2013年的资产总额近200亿元，实现营业收入近200亿元，是国内规模最大的旅行社企业。

 

来源：中国国旅2015年年报

 

中国国旅上市公司部分在2015年实现营收212.92亿元，同比增长6.80%，实现营业利润 22.96亿元，同比增长4.26%，实现归属母公司所有者净利润15.06亿元，同比增长2.42%。

 

中国国旅的资产结构非常优质，上市公司的流动资产达到118.46亿元，资产负债率只有24.4%。受益于免税业务的高利润贡献，中国国旅2015年的平均利润达到23.69%，这在以旅行社为主要业务的企业中实属罕见。

 

在产业政策的引导下，近年来央企“强强联合”的案例并不少见，从2014年底中国中车“横空出世”，到去年5月份中电投与国家核电重组诞生“国电投”，都印证了中央层面整合资源、做大做强央企的决心。

 

 

亟待深度整合 1+1能否真的大于2？

 

“此次如果只是一个机械的整合的话，意义恐怕并不大，”北京联合大学中国旅游经济与政策研究中心主任曾博伟向《旅界》表示，但如果要进行深度整合，因为背后涉及两家企业的文化和人员架构，特别是可能涉及到一些利益问题，整合起来也并不容易。

 

对于目前的整合方向，《旅界》致电中国国旅集团副总经理李任芷，对方称目前并不方便讲太多。

 

业内认为，后续的整合将会是以业务为单元的整合，比如旅行社、酒店、景区等同类项会进行合并，而为中国国旅带来最大利润贡献的免税业务因为具有特许经营权将会继续保留在上市公司资产中。

 

但都是经营了多年的旅游集团，业务和人员架构都较复杂，特别是旅行社业务，如何形成一个能够有序运营的体系，目前来看具有一定难度。

 

整合后的“新国旅”资产规模超过1200亿元，算得上中国头号旅游集团，但1+1真的能够大于2吗？

 

对此，世界旅游城市联合会专家委员会主任魏小安对《旅界》表示，这两家央企的旅游企业整合后会形成一个更大的集团，在业务上也会形成互补，“中国国旅近几年的重心向免税业务转移，港中旅集团则形成了多元化发展的格局，整合后对未来发展是有利的。”

 

“核心还是两个集团旅行社板块业务的整合，包括未来旅行社线上、线下业务的融合，和旅游各个环节要素资源的全面协同，”曾博伟表示，只有形成各个板块之间的互动配合，才能提高竞争力，继而在激烈的旅游竞争中获得成功，“不能是简单的物理组合，而应该是化学反应”。

 

下一步更重要的是双方旅行社业务如何整合，包括线上、线下的整合。“未来即便不是国内第一大旅游集团，至少也是一个业务种类最全、业务范围最大、具有国际化影响力的旅游集团。”魏小安说。

 

但一位不愿具名的业内人士向《旅界》表示，旅行社领域并非规模越大效益越高，“旅行社行业的进入门槛很低，规模变大后管理成本会出现线性上升，整合后是否能够减少管理层级至关重要。”

 

“旅游业务尤其是双方比较成熟的旅行社业务是轻资产，关键在于人，而集团合并后势必面临团队合并，这并不是一个很容易处理好的问题。”另一位业内人士表示，此前国资委主持将招商国旅并入等一系列旅游业务合并也没有使得港中旅集团的旅游业务得到明显提升，其整合能力并不强。

 

 

还会有更多国有资产被吸收？

 

据港中旅内部人士向《旅界》透露，后续不排除将吸纳更多旅游资产进入的可能性。

 

盘点国内几家大的旅游企业，曾经有过传言的华侨城目前来看也并非没有被收编的可能性。

 

根据国资委的定位，华侨城的主营业务包括三个方面：文化旅游、酒店+地产，华侨城（亚洲）（3366.HK），《旅界》就此向华侨城内部人士了解目前被整合的可能性，该人士称并不能完全排除被整合的可能性，但短期内可能性并不大。

 

11日晚间，中青旅（600138.SH）方面也有人士向《旅界》透露，其内部也已经有被吸收的传言。

 

上述港中旅方面人士表示，更多国有资产的整合符合国企改革方向，“也不排除港中旅下一步会并购其他文化旅游资产的可能性”。

 

对于此次并购，逐渐回归理性的资本市场貌似并不买账。

 

 

在去年11月消息刚传出的两个月内，中国国旅的股价连续涨停，但加之受整个大盘的影响，股价持续下跌，从高点的60元左右跌至现在的40多。“资本回归理性，提前出货了。”业内人士评价道。

 

但不得不说的是，随着国有最大旅游资产的不管整合吸纳，在进一步提升国家对国有资产的控制力，以及整体的市场竞争力上不无裨益，业内也表示，这将使得发展上更容易得到地方的支持。

 

这场中国国资领域的最大并购案后续会如何进展？坐等另一只靴子落地。